Analyse de la relation entre la structure de propriete et la performance des acquereurs au Canada (French text)

Cette recherche examine la relation entre la structure de propriete et la performance financiere des firmes absorbantes dans un contexte de concentration de la propriete et de separation entre les droits de propriete et de controle. Le contexte canadien offre cadre ideal pour l'examen d'une telle question de recherche. En effet, comparativement aux entreprises americaines, les societes ouvertes canadiennes se caracterisent par une concentration de la propriete et par une forte separation entre la participation au capital-actions et le controle des droits de vote obtenue via l'emission d'actions a droits de vote multiples ou restreints et par la mise en place de structures de propriete pyramidales. Dans la mesure ou ces structures de propriete permettent a un actionnaire dominant d'exercer le controle sur les droits de vote tout en detenant une faible participation au capital-actions, Bebchuck, Kraakman et Triantis (2000) suggerent que l'etendue des conflits d'agence associes a ces structures de propriete serait plus importante que ceux observes dans les structures de propriete a actionnariat disperse. Notre recherche propose d'analyser les couts d'agence de a ces structures de propriete dans le contexte des fusions et acquisitions d'entreprises.; Sur la base de la theorie d'agence, cette recherche examine trois elements de la structure de propriete: le niveau de propriete des dirigeants, le niveau de separation entre les droits de propriete et de controle ainsi que le niveau de propriete des detenteurs de blocs d'actions externes. Notre recherche predit une relation non monotone entre le niveau de propriete des dirigeants et la performance financiere des firmes absorbantes. La relation entre la separation des droits de propriete de ceux de controle et la performance financiere des firmes absorbantes devrait etre negative. Enfin, le niveau de propriete des detenteurs de blocs d'actions devrait affecter positivement la performance financiere des firmes absorbantes.; Notre echantillon de recherche comprend 238 fusions et acquisitions realisees par des societes canadiennes cotees a la Bourse de Toronto entre 1998 et 2000. Notre variable dependante, la performance financiere de l'entreprise absorbante, est mesuree par les rendements boursiers anormaux obtenus par ses actionnaires autour de la date d'annonce de la transaction. Outre les variables de structure de propriete, notre modele d'analyse considere egalement l'effet d'autres variables de controle identifiees par la recherche en finance comme affectant la performance financiere a la date d'annonce des fusions et acquisitions.; Les resultats obtenus confirment une relation non monotone entre le niveau de propriete des dirigeants et les rendements boursiers obtenus par les actionnaires des firmes absorbantes. De plus, la presence des detenteurs externes de blocs d'actions ameliore significativement la performance financiere des firmes absorbantes. En revanche, la separation entre les droits de propriete et de controle ne semble pas affecter les rendements obtenus par les actionnaires a la date d'annonce des fusions et acquisitions. Ces resultats suggerent que les fusions et acquisitions au Canada ne sont pas utilisees par les dirigeants pour obtenir des benefices prives au detriment des actionnaires minoritaires.